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[克而瑞]碧桂园:三四线竞争优势明显,对今年销售保持信心

2020-03-31 10:31:09

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2020-03-31
  • 报告类型:企业监测分析
  • 发布机构:克而瑞

克而瑞研究中心 朱一鸣、贡显扬

  导读:2020年提升全周期综合竞争力是关键。

  【对内部销售目标的完成有信心】2019年,碧桂园连同其合营企业及联营公司累计实现归属于母公司股东权益的合同销售金额5522.1亿元,同比增长10%。2020年以来,碧桂园积极应对疫情、科学复工复产,3月的销售恢复好于预期。2020年碧桂园继续不对外披露业绩目标,但对年度内部目标的完成保持信心,预计会在2019年的基础上有一定改善。

  【总土储充裕,三四线竞争优势明显】2019年,碧桂园新增土地投资预期权益建筑面积约5272万平方米,权益投资金额1606亿元。截至2019年末,碧桂园在国内的权益土地储备达到2。59亿平方米,权益可售货值近2。42万亿元,土地储备充裕、保持行业领先。目前,碧桂园在三四线城市的竞争优势越来越明显,未来三四线城市仍将是碧桂园的主战场。

  【利润指标保持增长,负债结构稳健】2019年,碧桂园实现营业收入4859.1亿元,同比增长28.2%。净利润和归母净利润分别达到612亿元和395.5亿元,结算收入和各项利润指标均实现明显增长。截至2019年末,碧桂园可动用现金余额2683.5亿元,另有约3167.9亿元的银行授信额度尚未使用,营运现金流充裕。净负债率较2018年降低3.3个百分点至46.3%,现金短债比2.31、长短期债务比2.18,负债结构健康。

  1销售

  业绩规模增速放缓,对2020年销售保持信心

  2019年,碧桂园连同其合营企业及联营公司累计实现归属于母公司股东权益的合同销售金额5522.1亿元,权益销售面积6237万平方米,分别同比增长10%和15.2%;均价8854元/平方米,较2018年微降4.5%。近年来,随着行业调整持续、企业整体规模增速放缓。但根据克而瑞数据显示,截至2019年末,碧桂园的全口径业绩规模达7715.3亿元,仍保持在行业第一的位置。

碧桂园

  2020年以来,疫情对中国房地产行业整体的销售、交付、开复工等多方面都产生了较大的影响。对于碧桂园而言,一方面,疫情对2月的销售产生了直接影响,但3月的销售恢复好于预期,较2月环比有大幅增长。同时,疫情大大促进了线上销售的工作,直至3月目前线上销售每天带来的全口径销售能达到6亿元以上。另一方面,虽然近年来碧桂园已不再对外公开披露年度销售目标,但对2020年全年内部目标的完成保持信心,预计会在2019年的基础上有一定改善。

 2投资

  总土地储备充裕,三四线城市仍是主战场

  2019年,碧桂园的土地投资节奏整体延续了2018年以来的放缓趋势。根据公告,碧桂园2019年全年新获取土地398宗,新增土地投资预期权益建筑面积约5272万平方米,权益投资金额1606亿元, 2020年,碧桂园全年的投资预算不低于2019年全年,但也会就疫情对不同地区的经济、社会行为、收入预期及置业偏好带来的影响进行评估,保持审慎乐观的态度、合理进行投资安排。 

  从投资结构来看,碧桂园2019年在位于二线城市及目标二线城市的权益新增投资比重有较为显著的回升。同时,在三四线城市市场长期向好的预期下,未来三四线城市仍将是碧桂园的主战场,一方面,目前碧桂园在三四线城市的竞争优势越来越明显;另一方面,疫情之下,三四线客户买好房子的意愿愈加强烈,叠加消费刺激政策和城镇化的推进都对三四线城市有利好。

碧桂园

  从土地储备来看,碧桂园土地储备充裕、保持行业领先,为其未来业绩的持续稳健发展提供支撑。截至2019年末,碧桂园在国内已签约或已摘牌项目2512个,权益土地储备达到2.59亿平方米,较2018年末进一步增长。总土地储备权益可售货值近2.42万亿元,其中已获取的权益可售资源1.7万亿元、潜在的权益可售资源0.72万亿元。

  同时,碧桂园截至2019年末位于粤港澳大湾区内的已获取权益可售资源达3091亿元,可售建筑面积约2268万平方米,潜在权益可售资源3226亿元。在2019年的可售货值中,97%位于常住人口50万人以上的区域、93%位于人口流入区域、73%位于五大城市群,可售资源分布合理且符合人口流动趋势。

碧桂园

  3财务

  利润增长、财务稳健,盈利指标有提升空间

  2019年,碧桂园的结算收入规模和各项利润指标均实现明显增长。其中,碧桂园2019年实现营业收入4859.1亿元,同比增长28.2%。毛利润和净利润达1266.4亿元和612亿元,分别同比增长23.6%和26.1%。归母净利润和股东应占核心净利润达到395.5和401.2亿元,也分别同比增长14.2%和17.6%。

  在营收和利润规模增长的同时,碧桂园近年来利润增速有所放缓,同时,碧桂园2019年的净利率、归母净利率、核心净利率等各项盈利指标也较2018年有小幅回落。我们认为,目前行业整体的利润空间受到挤压,房企利润增长和盈利能力面临较大的下行压力。但在严控安全质量、提质控速的前提下,通过自身产品竞争力的加强以及周转速度的优化,未来碧桂园整体的盈利指标仍有一定的提升空间。

碧桂园

  2019年,碧桂园实现合并房地产销售现金回款额约5898.6亿元,自2016年起连续第四次在年末实现净经营性现金流为正。截至2019年末,碧桂园可动用现金余额2683.5亿元,同比增长10.6%,另有约3167.9亿元的银行授信额度尚未使用,营运现金流充裕。净负债率较2018年降低3.3个百分点至46.3%,现金短债比2.31、长短期债务比2.18,负债结构健康。加权平均融资成本6.34%,低于行业平均水平。我们认为,目前碧桂园现金流充裕、净负债率相对行业平均水平较低,虽然在疫情影响下2020年整体的经济环境有较大的不确定性,但碧桂园在稳杠杆的基础上也应更好的把握市场机遇。

碧桂园

  4多元化

  机器人、现代农业等,多元产业循序渐进发展

  战略层面,地产、机器人、现代农业是碧桂园的三大重点发展方向。其中,在机器人产业上,碧桂园通过机器人研发、制造、应用一体化以及机器人与装配式、BIM技术融合进行技术创新。目前在研的50项建筑机器人已有32项投放工地测试。碧桂园总裁莫斌表示,建筑机器人的研发未来可以增加主业的竞争力,对主业的影响将会是非常大的。但机器人的应用是一个循序渐进的过程,希望到2021年能带来小部分的利润然后逐年提高。未来随着建筑机器人的出现和量产,也可能像物业公司分拆一样给投资人带来很大的回报。

  现代农业上,碧桂园目标成为现代农业系统方案提供者和服务商,通过布局农业全产业链、并与多家科研机构、企业达成合作,打造科技型农业、平台型农业、国际型农业,为社会提供丰富、安全、好吃、实惠的产品。目前已投资运营湖北“中国种谷”、海南润达、广东贡柑产业园、河北张北华大农业康养基地等多个优质项目。

碧桂园

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