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[广发证券]疫情影响下房企销售承压,融资渠道渐显顺畅

2020-03-20 16:01:28

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2020-03-20
  • 报告类型:宏观报告
  • 发布机构:广发证券

  核心观点:

  房企销售:疫情影响下房企销售承压,龙头房企稳定性凸显。20年2月百强房企销售金额同比下降37。7%,重点跟踪房企同比下降38。9%均为历史最低增速。新冠肺炎使得全国多地售楼处暂时关停,房企销售承压,多数房企销售增速大幅下滑,未来销售回升的态势还需进一步观察房企拿地、开工及疫情发展的影响。从房企能级来看,2月龙头房企销售金额同比下降27。0%,而成长型房企降幅则达到54。5%,面对市场系统性冲击时,龙头房企表现出更强的稳定性。

  房企拿地:2月拿地力度上升,拿地质量维持稳定。20年2月13家主流房企拿地金额696亿元,同比下降16%,占300城商住用地比例为31%,较1月提升8。3pct,金额口径拿地力度为63%,较1月提升28pct,市占率及拿地力度显著提升一方面由于疫情影响下销售疲弱,另一方面则由于疫情期间优质地块出让,头部重点房企实力更雄厚,更具能力把握市场机会。从拿地质量来看,2月13家样本房企拿地毛利率为31%,部分房企拿地毛利率略有下降,但多高于30%,在疫情影响尚不明朗的当下,房企整体拿地保持审慎态度,保障拿地质量。

  房企融资:标准化融资占比提升,融资成本持续下降。2月的A股房企债权融资规模为440亿元,低基数下同比上升16%,单月净融资规模128亿元,同比上升62%,一定程度上缓解了房企资金面的到期压力。从结构来看,2月信用债融资规模占比达51%,较19年大幅提升23pct,标准化融资渠道顺畅。成本方面,2月房企境内融资成本则为4.2%,环比1月继续下降0.8pct,再创历史融资成本新低。融资成本下降一方面由于融资渠道顺畅,另一方面也受到利率较低的短期融资券发行规模上升影响。年初以来,房企披露标准化融资计划1058亿元获准注册/核准发行406亿元,未来房企标准化融资规模或进一步上升

  房企估值:房地产板块估值探底,房企股息率上行。本月申万房地产板块指数当月绝对收益为-4.7%,相对收益为2.3%。H股板块月相对收益为1.7%。虽然近一个月来A股及H股大盘及房地产股均出现大幅震荡,但房地产股表现出一定的防御性。本月多数房企股价出现一定程度的下跌,其中杠杆率较低、利润率较高的央企国企,如中海、华润等公司跌幅相对较小。受海内外疫情冲击,当前A股龙头房地产板块平均动态PE为5.76x,已低于18、19年低点,接近14小周期估值底部,板块平均股息率上行,多数龙头房企19及20年业绩对应股息率超过十年期国债收益率。

  风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异公司经营业绩及盈利情况不及预期,新冠肺炎对行业影响超预期。

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